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By Philip Beckmann

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Es ist aber fraglich, ob die Untersuchungsergebnisse tatsachlich diesen Schluss zulassen. So zeigt ein genauerer Blick in die Ergebnisse von GRAHAM/LEMMON/WOLF, dass lediglich die Halfte des ermittelten Discounts durch die Tatsache eines Discounts vor der Diversifikation zugeordnet werden kann - was darauf hinweist, dass der in anderen Untersuchungen gemessene Discount gegebenenfalls niedriger ist, nicht aber die Kausalitat komplett in Frage stellen kann. CAMPA/KEDIA griinden ihre Aussage auf ein relativ kleines Sample, was die Argumentation ebenfalls schwacht.

1 Fundamentalwertbezogene Erklarungsansatze eines Premiums Die Erklarungsansatze fiir einen positiven Bewertungsunterschied diversifizierter Unternehmen lassen sich aus der Forschung zu den Motiven der Diversifikation ableiten, die sich seit 1960 zu einem breit untersuchten Thema entwickelt hat. ^ Dabei hat sich der Fokus der verschiedenen Betrachtungen iiber die Jahre immer wieder verschoben. "* 2 Vgl. l. ^ Die Idee der Ubertragung von Managementfahigkeiten wurde durch Drucker (1955) aufgebracht.

Bei 203 Beobachtungspunkten fur diversifizierte Untemehmen iiber einen Untersuchungszeitraum von 14 Jahren werden im Durchschnitt etwa 14 diversifizierte Untemehmen pro Jahr analysiert. Die Berechnungsbasis fiir die Multiplikatoren bilden 849 Beobachtungspunkte fokussierter Untemehmen, also etwa 61 pro Jahr. ^ Je nach Messmethodik liegen die p-Werte der T-Tests auf Signifikanz des Bewertungsunterschieds zwischen 7,9% und 14,3% und verfehlen damit die zumeist verwendete Obergrenze von 5%. 28 Kapitel 3 Der Bewertungsunterschied zwischen fokussierten und diversifizierten Untemehmen werden konnen, die auf weitgehend freiwilliger Basis Segmentberichtsdaten veroffentlicht haben und so einen positiven Bias aufweisen konnten.

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